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茅台目标价615元:天风食品刘鹏团队持续推荐贵州茅台

2018-01-29 08:28  来源:未知  编辑:admin  作者:admin

  

核心观点

基于一季报超预期及背后经销商打款还有很大未确认的判断,上调17/18/19年EPS为16.95/22.76/27.51元(18年有提价因素),给予18年27X估值,上调12个月目标价615元(原500元),48%空间,维持“买入”评级。我们逻辑也很简单,提出的茅台估值提升的四个持续因素得到不断验证,增速也能匹配这个估值。更关键的是目前茅台的基本面继续强化,和其他白酒的差距进一步拉开,板块估值中枢上移后,防止波动比获得收益更关键,茅台易涨难跌,目前来看投资性价比进一步提高,我们在3月份的策略中提出白酒聚焦龙头,基本上潜台词就是综合考虑涨的幅度和跌的可能,白酒最好选择是茅台(茅台不会是涨的最多的,但是确定是跌的最少的)。

事件:

5月3日下午,茅台召集全国经销商联谊会长及经销商代表开会明确了53度飞天茅台全国一批价为1199元/瓶;终端(主要指卖场、连锁终端、专卖店、电商渠道)等价格为1299元/瓶。同时明确经销商按照1199元/瓶出货就属于符合规定的行为。

背景:

出台这样的政策主要是因为之前茅台限定了终端1299元/瓶的价格,但是并没有限定一批价,因此经销商和终端存在一定的博弈,经销商卖高了终端利润就会受到影响,积极性受挫,终端卖高了经销商要承担责任受罚。该政策实施近20多天,出现了经销商惜售的情况,市场处于有价无市的状态中,此次明确价格线有利于发挥各自积极性。

天风点评:

1.无论是何种政策,体现的都是供需的失衡

我们应该清楚的认识到目前茅台一批价处于稳态并不是市场供需导致的,而是公司的政策导向带来的,从4月14日召开稳价工作会至今,茅台展现出了强大的控价决心,连续开会连续处罚,价格问题已经上升为茅台的政治任务,在此高压之下茅台的市场价格逐渐回归到官方价格附近。这样的情况说明了茅台供需进一步失衡,单纯的价格调控不能真实解决缺货的状态。

2.此次政策调整明确了各自的任务界限,短期有利于公司价格的调控

前期采取“谁供货、谁负责”的实施原则让原本层级并不清晰的茅台渠道出现了酒商不敢卖酒的状况,此次举措采取抓大放小的方式,促使终端价的统一。之前经销商即使低价卖出,经过中间环节到达消费者价格也会高于1299元/瓶,这样的话经销商会受处罚的,此次规范划清了各自的界限,经销商不会受到牵连,有利于酒商卖酒的积极性。短期看有助于调控一批价格,中期来看也有助于消费者,终端让利出来不至于价格上涨过快导致消费挤压效应。

3.价格的终极调控还是需要量的释放

茅台不希望价格上涨已经成为不正的事实,理性的价格利于市场,也利于行业发展,目前看短短一年时间茅台的零售价格涨幅已经超过30%,如何避免上一轮茅台价格飞涨的泡沫是茅台需要深思的,需要提前预判,提前控制,一系列的举措也是反映此意。未来的效果如何我们保持谨慎乐观,毕竟行业还是供需决定的,目前强劲的需求导致了近乎抢货的状态,唯有量可以平抑价格的上扬,我们预计茅台17年货提前释放18年的量,出厂价的提升也会早于预期。

【历史报告列表】

1、【人民的茅台!白酒第一选择!Q1再超预期!单寡头优势尽显!上调目标价至615元,45%空间】天风食品刘鹏团队继续强推贵州茅台

2、【上调目标价至500元!超越帝亚吉欧只是一个开始!】天风白酒茅台最新研究及16年报点评:26倍将是17-18年茅台估值中枢-17/04/16

3、【不畏浮云遮望眼,估值提升待何时——天风白酒茅台一季度经营数据点评】-17/02/21

4、【天风白酒】执掌六年交出傲人成绩,后袁仁国时代茅台继续腾飞-17/01/08

5、【不一样的视角看茅台,戴维斯双击加速启动,估值提升是核心增量,目标价400元,26%空间】天风食品刘鹏茅台三季报分析及最新跟踪-16/11/01

6、【干货,独家茅台专家深度调研】天风食品刘鹏继续推荐贵州茅台:攻守兼备第一股,目标价400元以上,31%空间-16/10/16

7、【从星巴克臻选店看茅台定制酒战略价值】天风食品刘鹏看好茅台12个月目标价400元以上,31%空间-16/09/12

8、【攻守兼备第一股,超越帝亚吉欧仅一步之遥】【天风食品刘鹏消费品角度看茅台战略价值,12个月目标价400元!】-16/09/12

9、【食品饮料攻守兼备第一股】天风食品刘鹏继续推荐贵州茅台:牵手阿里,为传统名酒增添新活力,12个月目标价400元-16/08/29

【坚定推荐过程】

我们在市场相对谨慎的位置,持续喊出了茅台估值持续提升的结论并提供了消费品的关键证据,将茅台的消费品市场化价值进行了系统挖掘。为新时期茅台的价值提供大量增量价值。

附录:团队介绍

刘鹏:天风证券食品饮料首席分析师,1年策略经验,5年行研经验,食品工程硕博连读,化学工程学士。曾向多家消费品产业基金提供专业性建议,并获得高度认可。擅长各类消费研究。重点覆盖调味品,健康食品(药食同源),饮料,白酒。以及农业信息化,食品检测等供给侧改革品种。注重行业趋势分析和个股长期价值判断。2014年首次以负责人参评新财富入围,2015-2016年连续两年新财富最佳分析师食品饮料行业第二名。

2006-2011年食品工程硕博连读期间,主研方向为食品非破坏性检测及风味分析,在以食品专业顶级期刊:欧洲食品学会会刊《FoodControl》为代表的食品高水平期刊发表论文20多篇(12篇被SCI或EI收录),国家发明专利3项。并参与多个大型食品企业横向研发项目,深入了解食品工艺,渠道运作。2012-2016年,在华泰证券研究所,中信证券研究部和国信证券经济研究所分别担任分析师,高级分析师和首席分析师。从2012年开始,领先全市场挖掘了恒顺,中炬,白云山,百润,江中,煌上煌,涪陵榨菜,云南能投等股票。2016年7月加入天风证券研究所。

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